Ликвидность в трейдинге: что это и как проверить

Ликвидность в трейдинге: что это и как её проверить

Ликвидность это то, насколько легко купить или продать актив, не сдвинув при этом его цену.

Вот и всё определение. Остальное детали.

Ликвидный рынок похож на людную площадь: сотни покупателей и продавцов, всегда есть кому взять другую сторону, и цена на экране примерно равна той, которую вы получите. Неликвидный рынок это пустой перекрёсток. Продать вы всё равно сможете, но по той цене, которую согласится дать единственный стоящий там человек.

Большинство узнаёт об этом дорогой ценой. Покупают малоизвестный токен, смотрят на рост, идут продавать и обнаруживают, что выход обошёлся в 8 процентов на рынке, который сдвинулся всего на 2. Эта разница и была ликвидностью, и увидеть её можно было до нажатия кнопки покупки.

Ниже разбираем, как её увидеть, чем измерить, во что она обходится при исчезновении и почему у крипторынка с ликвидностью сложнее, чем у большинства других.

Проверка из двух частей

Ликвидность часто описывают как «насколько быстро я смогу продать». Это лишь половина, и недостающая половина как раз про то, куда уходят деньги.

Полное определение состоит из двух частей:

1. Скорость: можете ли вы исполнить ордер прямо сейчас и нужным объёмом?
2. Цена: сдвигает ли исполнение цену против вас?

Продать криптоактив мгновенно можно почти всегда. Кто-нибудь возьмёт. Вопрос в том, по какой цене. На тонком рынке скорость достаётся бесплатно, а цена бьёт больно.

Значит, настоящая проверка звучит так: смогу ли я выйти примерно по той цифре, что на экране? Если да, рынок ликвиден. Если саму цифру двигает ваша же продажа, то нет.

Где живёт ликвидность: стакан заявок

Каждая биржа ведёт стакан заявок. Это просто живой список всех, кто ждёт покупки, и всех, кто ждёт продажи, отсортированный по цене.

• Биды это заявки на покупку, они выстроены ниже текущей цены.
• Аски это заявки на продажу, они выстроены выше.

Когда вы отправляете рыночный ордер на продажу, вы продаёте не «по цене». Вы съедаете сторону бидов: сначала самый высокий бид, затем следующий, затем следующий, пока ордер не наберётся полностью.

В глубоком стакане первых нескольких бидов хватает, чтобы поглотить весь ваш ордер почти по одной цене. В тонком стакане вы проходите шесть ценовых уровней, и средняя цена продажи оказывается заметно ниже котировки.

График показывает одно число. Стакан показывает, что стоит за этим числом. Ликвидность это разница между ними.

Спред: проверка ликвидности за десять секунд

Быстрее всего оценить ликвидность по спреду: разрыву между самой высокой ценой, которую готов заплатить покупатель, и самой низкой, на которую согласен продавец.

• Биткоин на крупной бирже: спред может составлять несколько долларов на активе стоимостью 100 000, то есть около 0,01 процента.
• Малоликвидный альткоин: спред может быть 1 процент и больше.

Этот разрыв это издержка, возникающая мгновенно. Купите по аску и тут же продайте по биду, и вы потеряете спред до того, как рынок вообще что-то сделал. При спреде в 1 процент каждая сделка начинается с минус одного процента.

Узкий спред означает ликвидность. Широкий означает тонкий рынок. Проверка занимает десять секунд, и большинство в него не заглядывает.

Глубина рынка: измерение получше

Спред говорит о стоимости небольшой сделки. Глубина говорит о том, что произойдёт при настоящей.

Глубина рынка это объём, накопленный на каждом ценовом уровне стакана. Рынок может показывать узкий спред наверху и почти ничего за ним, и это выглядит ликвидным ровно до попытки торговать объёмом.

Представьте два актива с одинаковым спредом в 0,05 процента:

• Актив А: 2 миллиона долларов бидов в пределах 1 процента от текущей цены.
• Актив Б: 20 тысяч долларов бидов в пределах 1 процента от текущей цены.

По спреду они выглядят одинаково. Продайте по 50 тысяч каждого, и они поведут себя совершенно по-разному. Актив А этого почти не заметит. У актива Б в пределах 1 процента не останется покупателей, и ваш ордер будет толкать цену вниз, пока их не найдёт.

Большинство бирж показывает график глубины рядом со стаканом. Это самое полезное представление ликвидности и одно из наименее используемых.

Проскальзывание: во что обходится нехватка ликвидности

Проскальзывание это разница между ценой, которую вы ожидали, и ценой, которую получили. Это ликвидность, переведённая в деньги.

Вот арифметика. Допустим, вы хотите продать токен на 10 000 долларов при котировке 1,00.

На ликвидном рынке:

Всё исполняется по 1,00. Проскальзывание практически нулевое.

На тонком рынке:

Средняя цена исполнения около 0,965. Вы рассчитывали на 10 000 долларов, а получили примерно 9 650. Проскальзывание стоило 350 долларов, то есть 3,5 процента, а рынок при этом никуда не падал. Это сделал ваш собственный ордер.

Поэтому для всех, кто торгует что-либо за пределами первых строчек рейтинга, проскальзывание важнее комиссий. Комиссия в 0,05 процента видна в отчёте. Издержка в 3,5 процента невидима, потому что прячется внутри цены исполнения.

Объём это не ликвидность

Эти два понятия постоянно считают одним и тем же, и путаница обходится дорого.

Объём это сколько наторговали за период. Это прошлое.

Ликвидность это сколько доступно к торговле прямо сейчас. Это настоящее.

Актив может показывать огромный суточный объём и при этом иметь почти пустой стакан, потому что весь объём случился в одном всплеске несколько часов назад, а участники разошлись. К тому же заявленный объём это самое легко накручиваемое число в крипте, тогда как глубину стакана подделать так, чтобы она выдержала настоящий ордер, значительно труднее.

Практическое правило: объём говорит, что активу уделяли внимание. Глубина говорит, сможете ли вы выйти. В момент, когда выходить нужно, помогает только второе.

Почему у крипты проблемы с ликвидностью

Крипторынок структурно менее ликвиден, чем принято думать, и причин четыре.

Рынок фрагментирован. На традиционных фондовых рынках ликвидность собрана на нескольких площадках. Один и тот же криптоактив торгуется на десятках бирж, у каждой свой отдельный стакан. Ликвидность, выглядящая большой в сумме, разбита на куски, а торговать вы можете только тем куском, что есть на вашей площадке.

Рынок работает круглосуточно, а люди нет. Биржа не закрывается, но маркетмейкеры, институционалы и большинство трейдеров спят. Ночью и в выходные ликвидность заметно тоньше. Цена в эти окна проходит значительно дальше на значительно меньшем объёме, и именно поэтому выходные движения в крипте так часто оказываются резкими и так часто откатываются обратно.

Длинный хвост очень длинный. Ниже первых нескольких десятков активов ликвидность падает резко. У токена может быть настоящая цена, настоящие держатели и стакан, который не переварит выход на 5 000 долларов без заметной вмятины.

Ликвидность исчезает ровно тогда, когда нужна. Вот это и бьёт больнее всего. При резкой распродаже покупатели отходят и сторона бидов истончается. Ровно в тот момент, когда продать хотят все, продавать оказывается некуда. Тонкие рынки тонки не в среднем; они тоньше всего в худший момент.

У последнего пункта есть практическое следствие. Если ваш стоп лосс срабатывает в момент разрыва ликвидности, он исполнится не по вашей цене, а по той, что есть в стакане. На позиции с плечом именно тонкая ликвидность превращает упорядоченную ликвидацию в исполнение куда хуже расчётного.

Пул ликвидности это другое

Если вы уже искали эту тему, то наверняка встречали пул ликвидности, и его стоит отделить.

Рыночная ликвидность, о которой эта статья, связана со стаканами заявок на биржах: реальные покупатели и продавцы, ждущие по своим ценам.

Пул ликвидности это механизм DeFi. Вместо сведения покупателя с продавцом пользователи вносят в пул пары активов, а алгоритм оценивает сделки относительно баланса пула. Стакана там нет вовсе.

Оба понятия касаются лёгкости совершения сделки, но механика, риски и способ оценки у них полностью разные. Если речь идёт о доходности или непостоянных потерях, говорят о пулах, а не о рыночной ликвидности.

Почему ликвидность важнее для автоматических стратегий

Если сделки за вас совершает стратегия, ликвидность перестаёт быть фоном и становится действующим ограничением.

Бэктесты предполагают идеальное исполнение. Тест на истории обычно исходит из того, что вы торговали по цене с графика. На тонком рынке это не так. Это одна из главных причин, по которым бэктест выглядит отлично, а реальные результаты разочаровывают: бэктест не платил за проскальзывание. Стратегия, прибыльная при среднем проскальзывании 0,1 процента, может стать убыточной при одном проценте.

Частота умножает издержку. Стратегия, совершающая две сделки в день, платит за проскальзывание 730 раз в год. Мелкие издержки на сделку складываются в величину, которая полностью меняет картину доходности.

Автоматика не ждёт хороших условий, если её об этом не попросили. Правило, срабатывающее в четыре утра воскресенья, сработает в четыре утра воскресенья, в тот стакан, который там окажется.

Поэтому серьёзные стратегии ограничиваются ликвидными активами, и поэтому любая стратегия, обещающая результат на малоизвестных токенах, заслуживает скепсиса. Сигнал может быть настоящим. Возможность отработать его объёмом может отсутствовать.

По той же причине демо-торговля вперёд на живых данных весомее бэктеста. Демо-режим тоже моделирует исполнение и не может учесть проскальзывание идеально, но он работает против реальных стаканов в реальном времени, а не против идеализированного повтора прошлого. И цифра максимальной просадки значит меньше, если стоящие за ней выходы посчитаны по ценам, которых рынок в тот момент дать не мог.

Как проверить ликвидность перед сделкой

Четыре проверки, ни одна не занимает больше минуты.

1. Посмотрите на спред. Широкий спред относительно похожих активов означает тонкий рынок. Сравните с крупной парой на той же бирже, чтобы получить ориентир.
2. Смотрите на график глубины, а не только на верх стакана. Сколько стоит в пределах 1 процента от цены? Сравните с объёмом, который собираетесь торговать.
3. Считайте объём от глубины, а не от своего баланса. Если ваш ордер составляет заметную долю доступного в пределах 1 процента, в этот момент рынок это вы, и двигать его будете тоже вы.
4. Проверьте час. Один и тот же актив существенно тоньше в три часа ночи в воскресенье, чем в три часа дня в среду.

И одна привычка, которую стоит выработать: на тонком рынке используйте лимитные ордера вместо рыночных. Рыночный ордер принимает всё, что даёт стакан. Лимитный отказывается исполняться ниже вашей цены, то есть меняет гарантию исполнения на гарантию цены. На неликвидном рынке это обычно более выгодный размен.

Часто задаваемые вопросы

Что такое ликвидность простыми словами? Ликвидность это то, насколько легко актив можно купить или продать, не сдвинув его цену. На ликвидном рынке покупателей и продавцов достаточно, чтобы ваш ордер исполнился близко к котировке. На неликвидном ваш собственный ордер толкает цену против вас.

Как понять, ликвиден ли криптоактив? Посмотрите на спред и глубину стакана. Узкий спред и существенный объём в пределах 1 процента от текущей цены указывают на ликвидность. Широкий спред или тонкий стакан означают, что ваш ордер сдвинет цену.

Чем ликвидность отличается от объёма торгов? Объём это сколько наторговали за прошедший период. Ликвидность это сколько доступно к торговле прямо сейчас. Высокий объём не гарантирует глубокий стакан, а заявленный объём накрутить намного проще, чем настоящую глубину.

Что такое проскальзывание? Проскальзывание это разница между ожидаемой ценой и ценой фактического исполнения ордера. Это прямая издержка нехватки ликвидности, и на тонких активах она может в несколько раз превышать торговые комиссии.

Почему ликвидность важна для торговых ботов? Автоматические стратегии торгуют часто и исполняют ордера при выполнении условий, в том числе в тонкие ночные и выходные часы. Проскальзывание накапливается на множестве сделок, а бэктесты его обычно игнорируют, поэтому стратегия может выглядеть прибыльной на истории и уступать в реальной торговле.

Пул ликвидности и рыночная ликвидность это одно и то же? Нет. Рыночная ликвидность это глубина стакана на бирже. Пул ликвидности это механизм DeFi, где пользователи вносят пары активов, а алгоритм оценивает сделки относительно пула. Механика и риски у них разные.

Когда ликвидность в крипте самая низкая? Как правило, в ночные часы по времени крупных финансовых центров и в выходные, когда маркетмейкеры и институциональные участники наименее активны. Ликвидность также резко падает при сильных распродажах, то есть именно тогда, когда выйти хочет больше всего людей.